摘要

　　 證券市場在積極促進(jìn)社會和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，一直伴隨著大股東和莊家欺詐和侵犯中小投資者利益的行為。無論證券市場如何高度發(fā)達(dá)和制度如何健全，即使在美國，大股東和莊家欺詐和侵犯中小投資者利益的行為照樣存在。只要有證券市場存在，在巨大的利益面前，大股東和莊家欺詐和侵犯中小投資者利益的行為就會存在。因此，如何保護(hù)中小投資者利益是一個永恒的課題。

　　 證券市場是一個多方參與的特殊系統(tǒng)，參與者有上市公司、上市公司大股東、中小投資者、券商等中介機(jī)構(gòu)、交易所，還有政府，這是證券市場的共性，而我國證券市場是一個在特殊環(huán)境下的產(chǎn)物，具有自身3鮮明的個性。因?yàn)椋覈瓉硎且粋€計劃經(jīng)濟(jì)和國有體制的國家，證券市場是從計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期出來的產(chǎn)物，處于新興和轉(zhuǎn)軌期時期的中國證券市場從投資者結(jié)構(gòu)、監(jiān)管方式、股市波動性、市場微觀結(jié)構(gòu)乃至上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)都有自己的特色。

　　 我國證券市場從建立至今，一直存在中小投資者利益被侵害的現(xiàn)象，與全球各個證券市場相比，既有共同的原因，但更多的是其差異性，因此，需要從我國證券市場的特殊環(huán)境出發(fā)，來深入研究中小投資者利益保護(hù)問題。

　　本論文正是基于我國證券市場的特殊環(huán)境來展開的研究，首先從系統(tǒng)工程學(xué)、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)角度研究和總結(jié)了我國證券市場系統(tǒng)的現(xiàn)狀、問題和基本特征，而后利用博弈論、行為金融學(xué)等學(xué)科的相關(guān)理論，詳細(xì)分析了證券市場參與各方子系統(tǒng)的利益目標(biāo)、以及由各方利益博弈過程的機(jī)理，從而得出了中小投資者利益被侵犯的各種可能性，并在此基礎(chǔ)上系統(tǒng)提出了如何有效保護(hù)中小投資者利益的系列政策和措施，為證券監(jiān)管部門切實(shí)保護(hù)中小投資者利益提供決策參考。

　　目錄

　　前言 1

　　第一章投資者利益保護(hù)問題理論研究 3

　　第一節(jié)投資者利益保護(hù)的內(nèi)涵及目標(biāo) 3

　　第二節(jié)投資者利益保護(hù)理論綜述 6

　　1.2.1法律體系與投資者權(quán)益保護(hù) 6

　　1.2.2投資者權(quán)益保護(hù)與資本市場發(fā)展 9

　　1.2.3投資者權(quán)益保護(hù)與公司市場價值 11

　　第二章我國證券市場現(xiàn)狀和特征研究 13

　　第一節(jié)我國證券市場特征分析 13

　　2.1.1我國證券市場的顯著特征是“政策市”明顯且投機(jī)性強(qiáng) 13

　　2.1.2國上市公司質(zhì)量不高 14

　　2.1.3股票市場基礎(chǔ)建設(shè)薄弱 15

　　2.1.4中小投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)不合理 15

　　2.1.5內(nèi)部人控制 16

　　第二節(jié)我國證券市場投資者保護(hù)狀況分析 16

　　2.2.1中小股東參與經(jīng)營管理的權(quán)利無法實(shí)現(xiàn) 17

　　2.2.2中小股東的剩余分配權(quán)受到侵犯 18

　　2.2.3中小股東的知情權(quán)受到侵犯 18

　　2.2.4中小股東權(quán)利被侵犯后的訴訟賠償權(quán)利難以實(shí)現(xiàn) 19

　　第三節(jié)后股權(quán)分置時代市場變化狀況和特征分析 20

　　2.3.1管理層利益與上市公司利益捆綁在一起 20

　　2.3.2、控股股東角色的轉(zhuǎn)變 20

　　2.3.3機(jī)構(gòu)投資者的地位和影響舉足輕重重 21

　　2.3.4、外國投資者對A股市場的參與更深更廣 22

　　第三章中小投資者市場地位及其成因 23

　　第一節(jié)中小投資者基本狀況調(diào)查分析 23

　　第二節(jié)我國證券市場中小投資者弱勢地位成因分析 24

　　3.2.1對股價運(yùn)動判斷的偏差——短視理性 24

　　3.2.2對股票價值的判斷失誤——過度自信與盲從 25

　　3.2.3對風(fēng)險和收益的管理不利——非理性心理與偏好 26

　　3.2.4實(shí)戰(zhàn)交易失敗——無原則買賣 26

　　第三節(jié)中小投資者投資行為影響因素分析 27

　　3.3.1外因之一——制度缺陷 27

　　3.3.2外因之二——信息不對稱與信息失真 27

　　3.3.3內(nèi)因——心理失控導(dǎo)致的認(rèn)知偏差 28

　　第四章大股東對中小投資者利益侵害研究 29

　　第一節(jié)大股東對中小投資者利益的侵害綜述 29

　　第二節(jié)大股東對中小投資者利益的侵害 31

　　第三節(jié)后股權(quán)分置時代大股東對中小投資者利益侵害趨勢變化分析 34

　　4.3.1股權(quán)分置改革后大股東利益效用函數(shù)發(fā)生變化 34

　　4.3.2大股東行為的市場變化影響分析 35

　　第五章機(jī)構(gòu)投資者對中小投資者的利益侵害研究 38

　　第一節(jié)機(jī)構(gòu)投資者股價操縱概述 39

　　5.1.1股價操縱的目的 39

　　5.1.2股價操縱的主要方法 39

　　第二節(jié)機(jī)構(gòu)投資者市場操縱現(xiàn)象的理論分析 41

　　5.2.1信息不對稱使中小投資者處于完全不利境地 41

　　5.2.2中小投資者在股票內(nèi)在價值分析方面的局限性提高了市場操縱者的價格歧視能力 41

　　5.2.3機(jī)構(gòu)投資者的資金優(yōu)勢，在股票交易中占據(jù)壟斷地位。 42

　　5.2.4指令驅(qū)動的作價機(jī)制幫助市場操縱行為區(qū)分了不同偏好的中小投資者 42

　　5.2.5機(jī)構(gòu)投資者與個人投資者所面臨的法律環(huán)境不一樣。 43

　　第三節(jié)機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者之間的博弈分析 43

　　第六章中介機(jī)構(gòu)對中小投資者利益的侵害研究 47

　　第一節(jié)中介機(jī)構(gòu)的市場地位和作用 47

　　第二節(jié)中介機(jī)構(gòu)侵害的手段和方法分析 48

　　6.2.1為企業(yè)虛假“包裝”,騙取上市資格 48

　　6.2.2幫助上市公司財務(wù)造假 49

　　6.2.3散布虛假信息誤導(dǎo)投資者 49

　　第七章我國證券監(jiān)管部門對中小投資者的利益保護(hù)研究 52

　　第一節(jié)我國證券監(jiān)管的系統(tǒng)問題 52

　　第二節(jié)我國證券監(jiān)管市場運(yùn)作機(jī)制的缺陷 54

　　7.2.1發(fā)行制度缺陷 54

　　7.2.2投資制度缺陷 55

　　7.2.3失信懲戒制度不完善 55

　　7.2.4法律“軟化” 56

　　第三節(jié)我國證券監(jiān)管問題的原因分析 57

　　第八章中小投資者利益保護(hù)的國際經(jīng)驗(yàn) 59

　　第一節(jié)證券監(jiān)管模式的國際比較 59

　　8.1.1證券監(jiān)管模式的概念 59

　　8.1.2主要證券監(jiān)管模式 59

　　8.1.3證券監(jiān)管模式的演變趨勢 62

　　8.1.4國外證券市場監(jiān)管模式對我國的啟示 63

　　第二節(jié)國外投資者賠償制度 65

　　8.2.1投資者賠償基金 65

　　8.2.2行政補(bǔ)償機(jī)制 66

　　8.2.3投資者賠償制度對我國的啟示 68

　　第三節(jié)海外證券市場信息披露監(jiān)管模式 69

　　8.3.1美國模式 69

　　8.3.2英國模式 70

　　8.3.3澳大利亞模式 70

　　8.3.4海外信息披露監(jiān)管制度的幾點(diǎn)啟示 71

　　第九章加強(qiáng)中小投資者利益保護(hù)的對策和政策建議 72

　　第一節(jié)完善投資者權(quán)益保護(hù)的制度 72

　　9.1.1通過股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度的改革 72

　　9.1.2建立獨(dú)立、高效的證券司法體系 73

　　9.1.3建立專門的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu) 74

　　9.1.4建立證券投資保險法律制度 75

　　第二節(jié)完善公司治理結(jié)構(gòu) 76

　　9.2.1監(jiān)事會、董事會之間的關(guān)系 76

　　9.2.2董事會與經(jīng)理層的關(guān)系 77

　　9.2.3獨(dú)立董事制度 78

　　9.2.4控股股東的行為，使其履行對小股東的誠信責(zé)任 79

　　9.2.5投票方式，使其便利化 80

　　第三節(jié)完善信息披露制度 80

　　9.3.1上市公司治理的信息披露 80

　　9.3.2強(qiáng)化投資咨詢機(jī)構(gòu)的信息披露 81

　　9.3.3完善信息披露的方法 82

　　9.3.4信息披露賠償制度 82

　　第四節(jié)完善證券市場監(jiān)督體制 83

　　第五節(jié)加強(qiáng)證券市場誠信建設(shè) 85

　　9.5.1上市公司誠信建設(shè) 86

　　9.5.2中介機(jī)構(gòu)誠信建設(shè) 87

　　第六節(jié)加強(qiáng)中小投資者教育 88

　　第七節(jié)完善我國證券投資者保護(hù)基金 90

　　9.7.1需要拓寬投資者保護(hù)基金的來源 91

　　9.7.2采用適當(dāng)?shù)耐顿Y者保護(hù)基金的監(jiān)管與運(yùn)作模式 91

　　9.7.3防止投資者保護(hù)基金運(yùn)行中的道德風(fēng)險 92

　　9.7.4加強(qiáng)投資者保護(hù)基金的立法建設(shè) 93

　　9.7.5在適當(dāng)?shù)臅r候拓寬投資者保護(hù)基金的賠償范圍 93

　　9.7.6完善投資者保護(hù)基金的相關(guān)配套制度 94

　　后續(xù)研究設(shè)想 95

　　參考文獻(xiàn) 96